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中邮证券:给予齐心集团买入评级
来源: 证券之星      时间:2023-04-24 04:28:05

中邮证券有限责任公司杨维维近期对齐心集团(002301)进行研究并发布了研究报告《B2B业务客户结构优化,高质量发展可期》,本报告对齐心集团给出买入评级,当前股价为7.27元。

齐心集团(002301)

事件:


(相关资料图)

公司发布2022年年报及2023年一季度报:

公司2022年实现收入86.29亿元,同比+4.77%;归母净利润1.27亿元,同比+122.53%;扣非后归母净利润0.91亿元,同比+116.16%。分季度看,2022Q4公司实现收入18.89亿元,同比+35.60%;归母净利润-0.16亿元,扣非后归母净利润-0.37亿元,同比均大幅减亏。公司2022年收入端稳增,利润端扭亏为盈。

2023Q1公司收入19.11亿元,同比-11.04%;归母净利润0.45亿元,同比-18.90%;扣非后归母净利润0.43亿元,同比-24.64%。

聚焦优质大客户,B2B业务高质量稳步发展

分业务看,2022年公司办公物资、互联网SaaS软件及服务分别实现收入84.54、1.46亿元,同比分别+5.22%、-14.40%,收入占比分别为97.97%、1.70%,办公物资业务实现稳步增长;办公物资、互联网SaaS软件及服务毛利率分别为9.42%、38.54%,同比分别-0.85pct、-9.87pct,其中,互联网SaaS软件及服务毛利率下降主要系公司子公司好视通加大研发投入,研发投入同比+10.98%,但各业务场景项目落地较慢,对公司盈利造成压力。

公司B2B业务继续聚焦央企、银行金融机构等优质大客户,持续优化客户结构,深挖优质大客户业务需求,储备订单规模稳步增长。此外,公司加大对应收款和存货等管理力度,客户回款加快,经营质量提升,截至2022年底,应收账款为28.38亿元,同比下降9.92亿元,且23Q1应收账款较年初继续下降4.70亿元至23.68亿元;相应的,2022年经营活动现金流3.25亿元,同比+53.32%。

23Q1盈利能力同比略下滑,期间费用管控良好

2022年公司整体毛利率、净利率分别为10.07%、1.40%,同比分别-1.14pct、+8.29pct,净利率提升明显,主要为上年同期商誉减值损失导致基数较低所致;2023Q1单季度公司毛利率、净利率分别为10.16%、2.18%,同比分别-0.07pct、-0.43pct,同比略有下滑。

期间费用率方面,2022年公司期间费用率为7.22%,同比-2.01pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.41%、2.08%、0.86%、-1.13%,同比分别-0.10pct、-0.40pct、-0.11pct、-1.40pct,期间费用管控良好;2023Q1公司期间费用率为7.63%,同比+0.44pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.33%、1.91%、1.07%、-0.68%,同比分别+0.74pct、+0.15pct、-0.04pct、-0.41pct,期间费用率同比略有提升。

投资建议:

齐心集团作为B2B办公物资集采领先企业,客户资源优势、品牌知名度、数字化运营和交付服务等能力突出,持续受益于阳光采购政策推进,公司存量客户放量及新增客户拓展,我们预计公司2023-2025年收入分别为109.83/137.04/168.33亿元,同比分别+27.27%/+24.78%/+22.83%;归母净利润分别为2.49/3.28/4.21亿元,同比分别+96.58%/+31.82%/+28.39%,对应PE分别为21/16/12倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:

下游客户需求释放不及预期风险;客户拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,山西证券(002500)杨晶晶研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为17.77%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.75亿,根据现价换算的预测PE为20.19。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,齐心集团(002301)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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