近日，医美三巨头之一的爱美客技术发展股份有限公司(300896.SZ，以下简称“爱美客”)发布了2022年年报。年报显示，爱美客2022年营收19.39亿元，同比增长33.91%；净利润12.64亿元，同比增长31.90%。2021年爱美客营收、净利润分别同比增长了104.13%、117.81%；显然，2022年爱美客营收和净利润的增速明显放缓。

财报显示，爱美客有7款获得Ⅲ类医疗器械注册证的产品，主要包括溶液类注射产品(嗨体、逸美)、凝胶类注射产品(濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱)、面部埋植线。

2021年，爱美客以嗨体为核心的溶液类产品收入同比增长133.84%。不过，2022年该公司溶液类注射产品收入为12.93亿元，较上年仅增长23.57%。

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2021年6月获批的濡白天使被普遍认为是爱美客新的业绩驱动力。2022年，爱美客凝胶类注射产品收入为6.38亿元，同比增长65.61%。但2022年凝胶类注射产品占2022年营收的比重为32.91%。有市场声音认为，濡白天使虽然营收增速不菲，但基数小，要挑起爱美客业绩增长的大梁还需要时间。

对于两款拳头产品营收增速的对比，爱美客方面向《中国经营报》记者表示，嗨体与濡白天使并非同一类型的产品，在定价、功效、使用频次方面也有较大区别，因而难以从该方面进行简单比较。此外，从销售数额方面来讲，嗨体自2016年获批后，经过几年的推广基础后获得了爆发式的增长，而濡白天使的前期增长速度明显快于嗨体。

主打产品增速放缓

据弗若斯特沙利文研究报告统计，截至2021年，爱美客在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售额计算占国内市场份额达到21.3%，在国产制造商中排名第一。

据了解，爱美客溶液类产品逸美和嗨体分别在2009年及2016年获批，近年爱美客的第一款玻尿酸逸美已经逐渐退出市场，嗨体成为溶液类产品的绝对营收主力。

嗨体是目前唯一一款针对颈部皱纹改善获批的Ⅲ类医疗器械。根据爱美客创业板招股书，2017—2019年嗨体销量增长迅速，分别为11.97万支、23.75万支、68.80万支，带给爱美客的收入分别约为3413万元、7497万元和2.4亿元，占总营收比重分别为15.34%、23.36%和43.50%。嗨体2018年和2019年的收入增幅分别约为120%和224%。

2019年，爱美客溶液类注射产品和凝胶类注射产品营收占比分别为43.87%和55.97%；2020年，溶液类注射产品销售额增长至4.47亿元，占比63.07%，实现对凝胶注射类产品的营收反超；2021年，溶液类注射产品放量规模进一步扩大，销售额增长至10.46亿元。

爱美客方面2022年接受记者采访时曾表示，嗨体一般每个疗程需要注射三次，国内美容市场的基数较大，随着国内医美消费渗透率的提升，就当前产品出货量而言，未来产品仍具有很大发展空间。此外，爱美客方面表示，从销售数额方面来讲，嗨体自2016年获批后，经过几年的推广基础后获得了爆发式的增长。

年报显示，2022年爱美客溶液类注射产品收入为12.93亿元，较上年仅增长23.57%。

濡白天使快速起量

爱美客在年报中表示，公司品类管线丰富，核心产品持续放量。2021年爱美客凝胶类注射产品实现营收3.85亿元，同比增长52.80%，2022年，包含濡白天使在内的凝胶类注射产品销量为73.96万支，销量增长4.70%。

与嗨体独享颈纹注射市场不同，目前国内获得Ⅲ类医疗器械认证的注射类再生制剂包括爱美客的濡白天使、长春圣博玛生物材料有限公司的艾维岚和华东医药(000963.SZ)的伊妍仕三款产品。

2022年，爱美客四款凝胶类产品营收为6.38亿元；目前华东医药尚未披露2022年年报，其“伊妍仕”业务的运营主体欣可丽美学2022年前三季度实现国内营业收入4.4亿元。

3月，投资者互动平台中，有投资者对于濡白天使的销售情况进行了提问，对此，爱美客方面表示，濡白天使是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，公司通过夯实学术推广，严谨开展医生培训，其产品安全性与有效性逐渐得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认可，濡白天使的优势逐步显现，符合公司的业务战略和发展预期。

华东医药方面2022年接受记者采访时曾表示，公司伊妍仕产品定位高端市场，具有差异化优势。产品能够刺激注射部位皮下的胶原再生，与普通玻尿酸相比注射部位相对较深，对医生注射水平要求较高。为此公司制定了全面的医生培训指导体系，培训结束后将对医生进行理论+实际操作考核，通过考核后将为医生授证，只有经过认证合格的医生才能为求美者提供服务。

针对濡白天使的销售情况，爱美客方面介绍，相比于已经上市的成熟产品，公司在新产品前期的推广过程中始终保持着谨慎的态度，通过扎实的医生培训，保障医生可以安全使用产品。在推广新品的前期，会与医生进行分享产品研发相关资料和临床数据等，帮助医生了解产品的特点特性、使用方法和禁忌等。医生的培训也需要一定的周期，通过考核的医生才可以使用产品。濡白天使的顺利放量也为后续的推广打下了较好的基础。

爱美客方面表示，未来，公司将进一步拓宽机构和医生等客户群体，在产品的使用方面将加强学术分享，帮助用户更好地理解和使用产品，也将继续拓展二、三线城市市场，实现产品的稳步推广和销量的增长。

积极布局热门新赛道

目前爱美客营收贡献主要来自核心产品，但在胶原蛋白、肉毒素、减肥药品等医美热门赛道，爱美客也展开了布局。

2022年，爱美客控股原之美，收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司，布局胶原蛋白领域，沛奇隆公司主要从事动物胶原蛋白产品的提取和应用，主要产品包括生物蛋白海绵、止血愈合敷料等。此外，其年报显示，公司进一步夯实了肉毒素品类的布局，与韩国 Huons BioPharma Co.，Ltd.签订协议，进一步明确了公司作为中国区(含中国香港、中国澳门)唯一经销商，享有“HUTOX”肉毒素排他性的进口、经销等权利，并丰富了合作产品规格，约定了产品供应价格水平。

2021年，“医美三巨头”爱美客、华熙生物与昊海生科的研发支出分别为1.02亿元、2.84亿元、1.68亿元，分别占营收的7.07%、5.75%与9.48%。2022年，爱美客研发投入占营业收入8.93%，研发投入金额同比增长69.20%。年报显示，爱美客用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素处于Ⅲ期临床试验阶段；用于软组织提升的第二代面部埋植线处于临床试验阶段；此外，公司重新规划了去氧胆酸注射液项目；在基因重组蛋白药物方向，爱美客与北京质肽生物医药科技有限公司签订了司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议，该项目已经处于临床前研究阶段。

对于市场担心的医美产品推新、注射类医美产品竞争格局恶化、疫情防控措施优化后海外医美消费会分流掉内地的消费等问题，华福证券研报认为，公司可以通过自研和并购等多种方式进行产品推新，目前在研管线也十分清晰，市场的担心无虞；公司的嗨体、濡白天使等产品定位清晰、且有别于其他医美产品，具备稀缺性，竞争格局恶化影响有限；境外医美消费交通成本较高，且内地医美治疗技术已较为成熟，影响有限。